• 内容部分

作者:admin 2020-07-08 10:06 浏览

新冠肺炎疫情在今年上半年给我国带来了明显的通缩压力。受疫情影响,我国生产者价格指数(PPI)同比增长率从今年1月的0.1%下降到5月的-3.7%。消费者价格指数(CPI)同比增长率也在同期从5.4%降到2.4%。CPI数字虽然仍显著高于0,但这主要是受到与经济形势关系度不高的猪价的推动。如果将食品价格剔除,非食品CPI的同比增长率已经在今年5月下降到0.4%,距离通缩仅一步之遥。

领先指标预示着通缩即将被通胀所取代。制造业采购经理人指数(PMI)中的“购进价格”分项指数是PPI的领先指标。今年6月,“购进价格”指数已经从今年4月的低点强劲回升至56.8%,创出了2018年11月以来的最高读数。“购进价格”指数如此明显的升势预示着PPI即将触底回升,表明通胀压力正在抬头。(图表1)

当前的通胀压力来自需求的扩张。在制造业PMI的各个分项指数中,除“购进价格”之外的其他分项指数的低点都出现在今年2月,只有“购进价格”指数的低点出现在4月。这个时间差值得玩味。今年2月,受疫情防控措施的影响,我国经济供需两弱,PMI中表征供给的“生产”指数和表征需求的“新订单”指数都大幅下挫。在供需双弱的背景下,2月“购进价格”指数反而走势平稳,并未像其他分项指数那样大幅下降。其后,随着复工的推进,生产活动恢复得比需求更快,从而形成了供过于求背景下的通缩压力,令“购进价格”指数在3月和4月明显下降。而在“购进价格”指数明显回升的5月和6月开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,生产活动显然没有再度衰弱开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,“购进价格”指数的上升只能解释为需求扩张。(图表2)

分行业PMI数据也显示出需求拉动型通胀压力的抬头。今年6月开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,在制造业PMI指标体系所涵盖的15个制造业行业中开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,有11个行业的“生产量”和“购进价格”两个指标都回升至50%这一扩张收缩临界点之上开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,进入了扩张区间。目前在行业层面开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,“生产量”和“购进价格”二者之间存在一定正相关性开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,表明通胀压力确实来自需求面——供给收缩带来的通胀会呈现出“生产量”和“购进价格”负相关的格局开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,而非当前数据中的正相关。(图表3)

历史经验显示开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,社会融资的高增长一定会带动通胀和房价的上扬开马开奖结果白小姐六肖选一肖中特,这次也不应该例外。社会融资规模统计了实体经济从金融体系获得的融资总和,对应着实体经济名义购买力的增量。过去十多年的历史经验已经证明,社融的高增长势必带来通胀和房价的上扬。今年前5个月,我国新增社会融资规模17.4万亿元,比去年同期增量多出了5.4万亿元,这一增幅已创出了新的历史记录,自然会带动实体经济需求的扩张,从而最终拉升通胀和房价。(图表4)

货币政策在今年4月越过了年内第一个拐点。今年4月,国内货币政策从今年一季度“危机应对式的极度宽松”转向了二季度的“常态式宽松”。虽然都是“宽松”,但前者几乎以稳定市场为唯一目标,带来了海量流动性的投放。在疫情冲击经济、市场弥漫恐慌情绪的2、3两月,那样的政策态度是适当的。进入二季度,随着疫情逐步受控和市场恐慌情绪的下降,货币政策理应回到多目标兼顾的常态,既要考虑市场稳定,也要关心金融资产价格泡沫、杠杆交易、房价、物价等其他风险。相比“危机应对式的极度宽松”,这种多目标兼顾的“常态式宽松”意味着流动性投放的减弱,因而导致了金融市场流动性的边际收紧。相应地,今年4月以来,银行间市场短期和长期利率都已触底回升。(图表5)

货币政策在今年下半年将迎来第二个拐点。随着通胀和房价压力的抬头,今年下半年,货币政策应该会迎来第二个拐点——从当前的“常态式宽松”转向“有节制的宽松”。央行会把更多的注意力放在社融高增长可能带来的副作用上,对社融增长施加更强约束。越过第二个拐点之后,国内利率水平将面临更强上行压力。

(作者系中银国际证券首席经济学家)

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”,原标题为《徐高:从通缩到通胀》。

文章作者

徐高

关键字

通缩通胀货币政策CPI

相关阅读 中国不存在长期通胀或通缩的基础

保持货币币值稳定是人民银行的法定目标,在当前遭受疫情冲击、经济逐步复苏的特定背景下,既要防通胀也要防通缩,两手都要硬。

2020-07-02 10:42 央行课题组:恶性通胀和通货紧缩都不会发生

从基本面看,我国经济运行总体平稳,总供求基本平衡,货币政策保持稳健,不存在长期通胀或通缩的基础。

2020-07-01 15:17 中国人民银行货币政策司:中国不存在长期通胀或通缩的基础

2020-07-01 11:16 中金公司彭文生:下半年经济有望出现无通胀复苏

2020-06-15 19:09 ​李迅雷:当经济持续下行,通胀渐成奢望

影响物价的因素很多,货币只是其中一个因素。

全球疫情与经济观察 2020-06-15 10:35

广告联系订阅中心法律声明关于我们上海工商国家网信办举报中心上海互联网举报中心友情链接沪ICP备14015572号互联网新闻信息服务许可证:31120180001互联网视听节目服务(AVSP):沪备2014002沪公安网备31010602000015号版权所有 上海第一财经传媒有限公司意见反馈邮箱:yonghu@yicai.com 客服热线:400-6060101 违法和不良信息举报电话:400-6060101转6技术支持 上海第一财经技术中心技术合作:直播合作:百视通

第一财经APP

第一财经日报微博

第一财经微信服务号

第一财经微信订阅号

点击关闭

盖世汽车讯 在过去几十年中,移动技术、可穿戴电子设备、电动汽车以及各种各样便携式设备的使用大幅增长,促使全球各地的科学家都寻求可充电电池的下一个突破。而锂硫电池(LSB)由含硫阴极和浸泡在液体电解质中的锂阳极构成,而且由于成本低、无毒,硫储量丰富等原因,有望取代现在随处可见的锂离子电池。

新京报快讯(记者 张建)6月29日,信德集团有限公司发布公告称,其间接全资附属公司悦雅有限公司以23.61亿港元的价格,从新世界手中收购了位于香港上环信德中心内若干物业资产45%的权益。

盖世汽车讯 毫无疑问,汽车的安全功能是有用的,《消费者报告》认为,这些功能甚至可能成为拯救生命的关键。《消费者报告》刚刚发布了一份研究,研究估计,如果每辆汽车都标配了特定的安全功能,那么2018年美国道路上的死亡人数可以减少1.68万人至2.05万人,约占3.65万总死亡人数的一半。自动紧急刹车、盲点预警、车道偏离警告和行人监测等安全功能有可能拯救1.18万人的生命。

原标题:旅行就是先走出去,再把自己找回来

原标题:北京疫情反弹,“欧洲方向”的毒性如何?

  7月1日,欧乒联消息,德国女乒主教练施捷将在2021年东京奥运会结束之后卸任,克罗地亚人塔玛拉-鲍罗斯接任。鲍罗斯现年42岁,世界排名最高时曾来到过第2位,2003年巴黎世乒赛获得过女单第三名。鲍罗斯是德国U23女队的现任教练。今年,鲍罗斯将参与到一队的管理中,和施捷完成过渡。

美国与俄罗斯可以说是从来就不对付,美国在苏联解体之后,一直希望俄罗斯也“解体”因为只有这样,美国才能高枕无忧。

  据转会专家Ian McGarry透露,2016年时,曼联本有机会签下麦迪逊,但红魔当时对这位年轻中场不屑一顾。

今天是国际亲吻日,一个特别的日子卡卡和因扎吉都做好了准备~画笔给你,秀出你的PS作品,实现跟红黑传奇亲吻的梦想吧!

日本第四季度经济创下逾五年来最大萎缩,加剧了卫生风险打击经济活动之际的衰退担忧。根据内阁府周一公布的初步数据,日本第四季度GDP环比折合年率下降6.3%。受访经济学家的预测为下降3.8%,显示消费税上调、全球需求疲软和超级台风对经济的负面冲击;

在连续三日上涨之后,周五(6月14日)现货白银多头继续发起进攻,目前正在瞄准15.00美元大关,上日阿曼海湾油轮遇袭激发避险情绪,此外,美联储降息预计继续带来源源不断的支持。

消息面来看,据外媒报道,周四阿曼湾两艘油轮遇袭起火,近期接二连三出现油轮被袭事件导致地缘冲突风险系数进一步飙升。

原标题:秦霄贤不是“缺心眼”

2012欧洲杯分组


  • 热门文章

  • 最新文章

  • 友情链接